Nathaniel Lindsay : En janvier 2024, EquiLend a identifié un incident de sécurité affectant la fonctionnalité de certains services qu’elle offre à ses clients, y compris la plateforme NGT. Par conséquent, State Street et d’autres participants au marché n’ont pas pu utiliser la plateforme NGT. NGT est une plateforme de négociation électronique pour le marché SBL. Les fonctionnalités offertes par NGT aux acteurs du marché comprennent la publication de cotations exécutables aux emprunteurs et la conclusion de transactions sur la plateforme. Cet incident a rappelé aux acteurs du marché les avantages perdus en l’absence de négociation électronique.

L’un des effets de l’incident était le risque opérationnel potentiel : les transactions effectuées sur place génèrent intrinsèquement un dossier numérique partagé et vérifiable de toute opération, ce qui garantit l’intégrité de l’entente et évite les ruptures de contrat. Combiné au traitement direct (STP), cela peut réduire le risque que les négociateurs saisissent incorrectement les détails dans leurs systèmes internes respectifs.

Chez State Street, la plupart des opérations de financement de titres sont exécutées par des algorithmes et traitées automatiquement par le biais de STP. L’automatisation permet à nos bureaux de négociation vocale de consacrer leur temps à des activités à valeur ajoutée, comme l’approfondissement des relations avec les contreparties, l’engagement avec nos clients et la gestion d’ententes de grande envergure ou de structures sur mesure. Incapable d’exécuter des transactions par automatisation, l’entreprise est devenue considérablement moins efficace pendant la panne EquiLend.

Enfin, dans l’ensemble du marché des prêts, les stocks sont cotés sur place, ce qui permet aux participants de découvrir des liquidités. Les cotations électroniques jouent un rôle important en permettant aux intermédiaires de servir leurs clients en leur fournissant des titres pour couvrir leurs ventes à découvert ou refinancer leurs prêts existants. Par conséquent, il est essentiel que les prêteurs disposent de processus de distribution automatisés et de prix basés sur des données afin de commercialiser efficacement les stocks des clients dans ce paysage concurrentiel. Dans les cas où ces processus ne sont pas disponibles, la dépendance passe à la réplication manuelle et à une distribution moins efficace.

NL : Les événements récents ont servi de réveil soulignant les préoccupations relatives à la concentration de la plateforme dans l’ensemble de l’industrie. Nous avons observé ce changement grâce à un intérêt accru pour le Portail de prêt d’agence (ALP), notre passerelle exclusive au sein de Venturi^SM pour interagir avec nos activités de prêt d’agence par voie électronique.

Bien que la concentration des lieux de négociation soit un risque connu des participants, des risques invisibles pour le service administratif ont fait surface lors des événements récents, y compris dans les solutions technologiques fournies pour aider les participants au marché à répondre aux exigences de divulgation des prêts d’agence (DPA) et à effectuer des opérations quotidiennes de mise à jour des marchés.  

NL : Le marché SBL est resté à la traîne dans l’adoption de la technologie par rapport à d’autres marchés, comme les actions de trésorerie. Cela est dû en partie au fait que les opérations de financement de titres (SFT) sont plus complexes sur le plan opérationnel que la vente ou l’achat d’un titre. P. ex., la quantité de stocks acceptable pour une contrepartie varie en fonction du statut des ALD entre l’emprunteur et les mandants sous-jacents, des limites de crédit de la contrepartie et d’autres nuances. En outre, la tarification des SFT est personnalisée et multivariée, tenant souvent compte de la pondération du risque de contrepartie, de l’exposition en cas de défaut générée et du risque de défaut de règlement.

Dans ce contexte, la voix et le clavardage demeurent les principales alternatives à la négociation électronique. Malgré cela, le marché SBL en est aux premiers stades de la diversification, les participants souhaitant ajouter des redondances à l’accès au marché et faire correspondre les besoins avec les capacités propres à la plateforme. En parallèle, les efforts pour lancer des sites électroniques pour le marché SBL émergent des piliers de l’industrie et des nouveaux participants.

Chez State Street, nous sommes bien placés pour répondre aux demandes des emprunteurs en matière d’efficacité, de transparence et de redondance avec l’ALP. L’ALP accorde à nos emprunteurs d’agences l’accès électronique à l’un des plus grands ensembles de titres prêtables au monde. Que ce soit via notre système d’authentification unique GlobalLink Digital^SM ou notre API REST, les emprunteurs peuvent demander des devis et soumettre des ordres exécutables directement à State Street pour des titres individuels ou des listes de titres couvrant tous les produits et toutes les zones géographiques, pour des garanties générales et des titres difficiles à emprunter.

Grâce à nos capacités et à notre personnel, nous pouvons soutenir l’automatisation, optimiser la prise de décision, adapter les solutions et améliorer la diversification des lieux tout en gérant les risques. Dans une industrie de plus en plus axée sur la technologie, le choix d’un agent qui dispose des outils nécessaires pour commercialiser efficacement votre portefeuille pourrait faire la différence entre s’asseoir sur des actifs inactifs ou obtenir un rendement supérieur soutenu.

NL : Avant l’incident de cybersécurité, les participants étaient déjà engagés dans des efforts pour se connecter à de nouveaux lieux de négociation. Cependant, les forces motrices derrière ces engagements ont changé dans une certaine mesure.

Auparavant, les intérêts d’un participant au marché à se connecter aux nouveaux lieux de négociation étaient motivés par des attributs propres aux lieux favorables aux produits ou aux marchés qui n’étaient pas déjà satisfaits par les voies de commercialisation existantes. Par exemple, un participant peut tirer parti d’une plateforme de négociation spécifique pour les opérations compensées de manière centralisée, le financement ou les transactions sur certains marchés.

Maintenant, les participants au marché ne se concentrent plus seulement sur les caractéristiques uniques qu’un site fournit comme critères de connexion, mais tiennent également compte de la valeur de la redondance. Pour State Street, les événements récents ont validé notre stratégie d’expansion de notre empreinte dans les sites tiers afin d’offrir des solutions exclusives grâce à Venturi. Cela est renforcé par l’intérêt accru pour l’ALP que nous avons constaté de la part de nos emprunteurs au cours des derniers mois. Notre équipe a reçu des demandes de renseignements sur l’ALP de nombreux principaux intermédiaires à l’échelle mondiale et a intégré plusieurs entreprises, même si les conditions se sont normalisées.  

NL : Certains des principaux développements qui façonnent l’industrie du financement des titres aujourd’hui sont la réglementation, la structure du marché, la gestion des ressources financières et la modernisation technologique. Au cours des prochaines années, je m’attends à ce que la convergence de ces facteurs continue d’inciter les participants à s’orienter vers une approche axée sur les données, automatisée et intégrée électroniquement grâce à un réseau de plateformes multilatérales et de canaux propriétaires, optimisant et rivalisant autour de contraintes incontournables à l’aide de négociations algorithmiques, de stratégies quantitatives et d’acheminement intelligent des ordres.

À la suite de la crise financière mondiale, le Financial Stability Board (FSB) a été invité à renforcer la surveillance des « activités bancaires parallèles ». Les activités bancaires parallèles font référence aux services bancaires offerts par des intermédiaires financiers non bancaires. Par exemple, les agents prêteurs obtiennent des liquidités en prêtant des titres à des intermédiaires principaux. Les liquidités sont réinvesties dans des accords de rachat inversé, imitant un prêt garanti. Tout comme une banque, les agents prêteurs peuvent fournir un rendement aux investisseurs en espèces par le biais de prêts de titres et de financements pour les emprunteurs en espèces par la participation aux marchés de pension.

La mise en œuvre de la réglementation prudentielle du FSB a pris forme par le biais de réglementations locales telles que le règlement sur les transactions de financement de titres (SFTR) de l’Union européenne. De plus, les organismes de réglementation cherchent à accroître la transparence et la surveillance du marché en ce qui concerne les exigences en matière de rapports, comme le règlement 10c-1a de la Securities and Exchange Commission des États-Unis et les mandats de structure du marché, comme la récente décision sur la compensation obligatoire des pensions du Trésor américain.

La réglementation a été et continuera d’être un catalyseur de l’électronification sur les marchés du financement des titres. Par exemple, le SFTR a encouragé l’électronification, car le dossier numérique généré à partir de la négociation électronique aide les entreprises à atteindre la conformité. De plus, la négociation électronique peut aider à minimiser le risque de livraisons tardives, d’échecs de règlement et de pénalités potentielles imposées par le règlement sur les dépositaires centraux de titres (CSDR). Le SFTR et le CSDR sont des exemples de la façon dont les règlements ont influencé le comportement des participants du marché et ont servi de précurseur pour la numérisation. Enfin, la dernière version de l’ordre du jour réglementaire de Bâle, connue sous le nom de « Basel Endgame », exercera une pression accrue du côté vendeur pour gérer les contraintes toujours croissantes du bilan et les pressions sur les coûts, nécessitant l’utilisation de l’automatisation pour augmenter la prise de décision et accroître l’efficacité en faisant plus avec moins.

Compte tenu de ces pressions croissantes, il est essentiel d’avoir une visibilité en temps réel de vos garanties, des contraintes incontournables et des voies de mise en marché disponibles pour les pensions, les prêts de titres et les dérivés de gré à gré. En tant que solution, les participants au marché cherchent continuellement à recourir à la jetonisation et à la DLT pour mobiliser les actifs, réduire les rapprochements et améliorer la surveillance, en particulier avec le passage en cours au règlement T+1 en Amérique du Nord.

Chez State Street, nous avons mis sur pied une équipe interfonctionnelle au sein de nos activités de solutions de financement pour nous assurer de rester à l’avant-garde. Ce groupe, Automation and Platform Solutions (APS), s’étend à l’horizontale dans l’ensemble de nos activités de services de prestige, de prêts d’agence et de financement garanti, en partenariat avec les négociations, la technologie et d’autres parties prenantes pour mettre en œuvre des systèmes de négociation automatisés, des stratégies algorithmiques et des optimisations guidées par une analyse quantitative robuste. Nous croyons que cette conception organisationnelle aide à favoriser une collaboration plus forte, une innovation accrue et une agilité supérieure, pour nous permettre d’obtenir de meilleurs résultats pour nos clients et les personnes qu’ils servent.

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